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¿Qué es un MTF?
Descubra todo lo que necesita saber sobre los sistemas multilaterales de negociación (MTF), incluyendo qué son y cómo funcionan, así como las diferencias entre un sistema multilateral de negociación (MTF), un mercado regulado (MR) y un sistema organizado de contratación (OTF).
SISTEMA MULTILATERAL DE NEGOCIACIÓN (MTF)
Un sistema multilateral de negociación es un tipo de centro de negociación en el que se intercambian instrumentos financieros.
Los brókers, los market makers, los bancos, los fondos de cobertura y los gestores de activos pueden conectarse directamente a los MTF, convirtiéndose en "miembros", mientras que los inversores minoristas solo pueden acceder a los mercados que se ofrecen a través de un proveedor de su elección. Los MTF son denominados "multilaterales" porque integran a múltiples miembros y usuarios capaces de interactuar entre ellos para determinar los precios.
Operan bajo la Directiva de la Unión Europea sobre los Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II), que determina que la compraventa de los instrumentos financieros negociados a través de un MTF debe ser de forma "no discrecional". Los contratos entre compradores y vendedores se determinan bajo de normas transparentes que no discriminan los miembros y sus clientes.
Por ejemplo, estas normas podrían basarse en la hora y el precio en que se introducen las órdenes y las cotizaciones en el sistema. Los MTF no están autorizados a ejecutar órdenes de clientes contra su propio capital, ni a participar en interposiciones por cuenta propia; son simplemente un centro en el que se reúnen los compradores y los vendedores para poder cerrar una transacción.
QUÉ PRODUCTOS SE NEGOCIAN EN UN MTF?
Hay gran variedad de instrumentos de equity y non-equity que se pueden negociar, entre ellos:
VALORES TRANSFERIBLES, COMO ACCIONES Y WARRANTS
OPCIONES
INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA LA TRANSFERENCIA DEL RIESGO DE CRÉDITO
INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO
FUTUROS
PARTICIPACIONES EN INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA
ACUERDOS DE SWAPS Y DE TIPOS DE INTERÉS A PLAZO
DERECHOS DE EMISIÓN
CONTRATOS POR DIFERENCIAS (CFD)
La lista completa está disponible en el anexo I, sección C de la MiFID II.
Numerosos instrumentos financieros disponibles en los MTF pueden cotizarse en otros lugares, por ejemplo, en las bolsas tradicionales. También cabe señalar que los valores pueden estar disponibles para operar en los sistemas multilaterales de negociación (MTF), lo que ha llevado a una mayor fragmentación de los mercados financieros en Europa y ademas a un aumento de la competencia.
¿CÓMO FUNCIONA UN MTF?
Un MTF opera bajo de un reglamento que establece cómo y cuándo se deben ejecutar las operaciones. Por lo general, cuentan con el respaldo de un sistema informático que sigue las reglas proporcionadas y relaciona a compradores y vendedores en función de los pedidos y cotizaciones que se ingresan en el sistema.
Los sistemas multilaterales de negociación también están obligados a proporcionar transparencia previa y posterior a las negociaciónes. El resultado es que las órdenes y las cotizaciones son visibles antes de que se ejecuten las operaciones, lo que permite a los inversores seleccionar los mejores precios disponibles para sus volúmenes de operaciones, mientras que las órdenes ejecutadas se publican lo más aproximado al tiempo real. La información previa y posterior a las negociaciónes están disponible al público.
Los MTF generan ingresos mediante el cobro a los miembros que utilizan el centro. Estas instituciones financieras, a su vez, generan ingresos principalmente por el spread y las comisiones cobradas en las operaciones. Esta estructura garantiza que no exista conflicto de intereses entre el cliente final y el MTF.
Conozca más sobre las ventajas de un MTF frente a un negocio tradicional.
Un mercado regulado (MR) es un centro de negociación multilateral europeo en el que se elaboran los contratos de compraventa de instrumentos financieros. Son muy similares a los sistemas multilaterales de negociación porque, según las normas de la MiFID II, ambos pueden ofrecer instrumentos de equity y non-equity, deben ejecutar órdenes de forma no discrecional y tienen prohibido utilizar capital propio o participar en interposiciones de la cuenta propia.
Por tanto, hay condiciones de competencia equitativas entre los MR y los MTF; ambos son centros neutrales que ofrecen un alto nivel de transparencia y supervisión.
SISTEMAS MULTILATERALES DE NEGOCIACIÓN (MTF) FRENTE A MERCADOS REGULADOS (MR)
MTF
MERCADO REGULADO
Operador
Empresa de servicios de inversión o operador de mercado
Solo operador de mercado
Instrumentos financieros
Instrumentos de equity y non-equity
Instrumentos de equity y non-equity
Ejecución
No discrecional
No discrecional
Uso de capital propio
Prohibido
Prohibido
Interposición de la cuenta propia
Prohibido
Prohibido
DIFERENCIAS ENTRE UN MTF Y UN MERCADO REGULADO (MR)
La principal diferencia entre un mercado regulado y un MTF es que un MR solo puede ser gestionado por un "operador del mercado", que debe alcanzar esta condición sometiendo su equipo de gestión y su estructura al escrutinio del Estado miembro de la UE en el que tiene su sede. Los MTF, en cambio, pueden ser creados por un operador del mercado o por una empresa de servicios de inversión.
¿QUÉ ES UN SISTEMA ORGANIZADO DE CONTRATACIÓN (OTF)?
Los sistemas organizados de contratación (OTF) son un tipo de centro de negociación multilateral europeo en el que se intercambian instrumentos de non-equity, como bonos, productos de financiación estructurada, derechos de emisión o derivados.
SISTEMAS MULTILATERALES DE NEGOCIACIÓN (MTF) FRENTE A SISTEMAS ORGANIZADOS DE CONTRATACIÓN (OTF)
MTF
OTF
Operador
Empresa de servicios de inversión o operador de mercado
Solo empresa de inversión
Instrumentos Fiancieros
Instrumentos de equity y non-equity
Solo instrumentos de non-equity
Ejecución
No discrecional
Discrecional
Uso de capital propio
Prohibido
Prohibido, excepto para instrumentos de deuda soberana sin liquidez
Operaciones Por Cuenta Propia Sin Riesgo
Prohibido
Permitido en instrumentos no sujetos a la obligación de compensación del EMIR, con el consentimiento del cliente
DIFERENCIAS ENTRE UN MTF Y UN SISTEMA ORGANIZADO DE CONTRATACIÓN (OTF)
La principal diferencia entre los OTF y los MTF es que los primeros solo pueden ofrecer instrumentos non-equity, mientras que los MTF pueden ofrecer instrumentos equity y non-equity. Un OTF solo puede ser gestionado por una empresa de inversión, mientras que un MTF puede ser gestionado por una empresa de inversión o un operador del mercado.
Además, las órdenes ejecutadas en un OTF se llevan a cabo de forma discrecional, a diferencia de los MTF, en los que los compradores y los vendedores deben emparejarse con normas no discrecionales. Además los OTF están autorizados a realizar operaciones por cuenta propia sin riesgo con instrumentos que no están sujetos a la obligación de compensación establecida en el Reglamento sobre la infraestructura del mercado europeo (EMIR, por sus siglas en inglés), siempre que cuenten con el consentimiento del cliente.
Por último, los OTF están autorizados a negociar bonos contra el capital propio y por cuenta propia, de modo que esta normativa refleja el hecho de que los mercados de deuda soberana se encuentra a menudo ilíquidos.
